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來源：券業行家

曾在多篇報道中點評券商機構與新三板掛牌公司的博弈。如今，行家發現赫赫有名的，持續為掛牌公司服務十餘年，卻連續八年沒有收到一分錢。

再度催討

整理新三板信息，行家發現德柏金（831470）更新了一則中介機構報告，標題赫然寫著：《東北證券股份有限公司關於擬單方解除與山東德柏金科技股份有限公司持續督導協議的風險提示性公告》。

公告載明：2017年11月8日，東北證券與山東德柏金科技股份有限公司（曾用名：山東創通信息技術股份有限公司，簡稱：創通信息）簽訂《 推薦掛牌並持續督導協議書 之補充協議》（下稱“協議”），協議對持續督導費的金額和支付時間作了明確約定。截至目前，德柏金已累計8年未按協議約定向東北證券支付持續督導費用。

根據《全國中小企業股份轉讓係統主辦券商和掛牌公司解除持續督導協議業務指南》，東北證券對德柏金書麵催告。第一次催告於今年1月29日，第二次催告為今年2月28日。

如催告滿三次且公司在首次書麵《催告函》送達後三個月內仍未按照協議足額繳納持續督導費用，主辦券商可以向全國股轉公司提交單方解除持續督導協議的備案申請。

根據《主辦券商持續督導工作指引》第四十八條的規定，主辦券商單方解除持續督導協議後滿三個月後，如德柏金無其他主辦券商承接其持續督導工作，全國股轉公司將根據相關規定終止其股票掛牌。

一言以蔽之，再不給錢，就得摘牌。這語氣，那是相當嚴重了。

然而，德柏金方麵似乎沒有任何反應。麵對這樣的客戶，東北證券看來也是碰上了釘子。

合作多年

回想起來，雙方的合作關係，至少已經持續了十餘年。

2014年8月，東北證券簽署《關於山東創通信息技術股份有限公司的推薦報告》。其中載明，東北證券派出項目小組，對創通信息的財務狀況、持續經營能力、公司治理和合法合規事項等進行了盡職調查，並出具了盡調報告。

東北證券在2014年8月25日召開了內核會議，參與項目審核的七名內核成員——張興誌、梁化軍、田樹春、尹清餘、劉立喜、周思立、何宇，一致同意推薦創通信息在全國中小企業股份轉讓係統掛牌。

2014年11月，東北證券簽署《公開轉讓說明書》。在這份文件中簽字的人員，包括時任法定代表人楊樹財，項目小組負責人管振誌，項目小組成員謝英成，李熙靜。同年12月8日，創通信息掛牌新三板。

2016年8月，創通信息完成向自然人股東楊希女士發行120萬股股份。彼時，東北證券法定代表人李富春，項目負責人管振誌簽署了《股票發行合法合規性意見》

2017年1月，創通信息完成向包括楊希在內的6名自然人發行17，386，440股。同樣的，東北證券法定代表人李富春，項目負責人管振誌簽署了《股票發行合法合規性意見》。

2017年4月，東北證券發布《2016年募集資金存放和使用情況的專項核查報告》。這份沒有留下經辦人員簽名的報告，指出創通信息“存在使用募集資金未及時履行決策程序的行為”。

2017年11月，創通信息更名為德柏教育。

東北證券在2018年4月簽署《2017年募集資金存放和使用情況的專項核查報告》，同樣指出，“存在使用募集資金未及時履行決策程序的行為”。

2019年4月，東北證券簽署《2018年募集資金存放和使用情況的專項核查報告》。這一次，東北證券指出，一是存在使用募集資金購買保本型銀行理財產品未履行決策程序的行為；二是2018年向慈力教育（慈力教育科技有限公司）發放借款12，600，000.00元，超過募集資金用途借款500，000.00元；三是子公司慈力教育及上海縉享使用募集資金未建立三方監管賬戶，同時上海縉享由於經營不善，2018年公司對上海縉享投資款已全額計提減值準備，存在風險。

同一天，東北證券發布《關於山東德柏教育科技股份有限公司未彌補虧損超過實收股本總額三分之一及子公司未納入合並報表的風險提示公告》。首次提示“虧損”風險。

2020年4月，東北證券簽署《2019年募集資金存放與實際使用情況的專項核查報告》，以及《2019年度財務審計報告被出具非標準審計意見暨持續經營能力存在不確定性的風險提示公告》。

2021年4月，東北證券簽署《關於山東德柏教育科技股份有限公司2020年募集資金存放與實際使用情況的專項核查報告》，指出：2020年度德柏教育存在對子公司慈力教育發放借款時未轉入子公司募集資金專戶的情形，子公司慈力教育存在使用募集資金未建立三方監管賬戶、將募集資金與非募集資金混同使用的情形。同時表示，“除此之外，不存在違規存放與使用募集資金的情況”。

同樣時間，東北證券簽署《風險提示性公告》，提示2020年度“重大虧損”，2020年報“被出具包含與持續經營相關的重大不確定性段的無保留意見審計報告”兩項風險。

2021年，德柏教育更名為德柏金。

2022年4月，東北證券簽署《關於未及時履行重大資產重組相關程序以及信息披露義務的風險提示性公告》《預計無法按期披露2021年年度報告的風險提示性公告》。其中，後一份文件披露了接受投資者谘詢的主辦券商聯係人彭程及聯係電話。

同年6月，東北證券簽署《風險提示性公告》，提示2021年度“重大虧損”，2021年報“被出具包含與持續經營相關的重大不確定性段的無保留意見審計報告”兩項風險。

同時簽署的《2021年度募集資金存放與實際使用情況的專項核查報告》，結論是“2021年度德柏金存在將募集資金與非募集資金混同使用的情形“。除此之外，”不存在違規存放與使用募集資金的情況。”

2023年4月和2024年4月，東北證券相繼簽署《風險提示性公告》，內容大同小異，均是提示重大虧損和年報非標兩項風險，

接下來就是2025年開年，東北證券兩次發布催告公告。

這樣看下來，作為主辦券商的東北證券，這麽多年也是勤勤懇懇的完成了工作。並且自2017年以來，東北證券一直是“免費”打工，期間竟然沒有想到去要賬，難道應了那句話，“東北人都是活雷鋒”？

變與不變

時過境遷，東北證券的相關人員，幾經變更。

項目負責人管振誌，於2011年11月登記執業於東海證券企業創新融資部；2013年10月加入東北證券，任職於投資銀行管理總部。2022年4月，他加入開源證券，但目前已經離職注銷未知去向。

項目組成員謝英成，在2014年4月登記執業於東北證券北京分公司。2016年8月，他加入投行總部，並於2021年1月成為保薦代表人。同年4月跳槽海通證券，繼續擔任保代。

李熙靜女士自2014年1月登記執業於東北證券，是唯一任職至今的原始項目組成員。

再看高管層麵。曾作為內核人員之一“批準立項”的梁化軍，在2017年4月擔任東北證券副總裁，分管投行業務長達七年半時間。2024年11月，他因個人身體原因辭去一切職務，目前已經離職注銷。

在梁化軍離任後，東北證券簽署的投行文件顯示，由總裁何俊岩兼任保薦業務負責人。

公開信息顯示，何俊岩自2007年8月起曆任財務總監、副總裁、常務副總裁職務。2015年10月任總裁，至今已是第十個年頭。

而在2016年1月接替楊樹財擔任東北證券董事長的李富春，曾親自簽署了相關文件，或許也是了解內情的關鍵人員。

投行表現

從常理推斷，在麵對客戶長期欠費的情況下，券商應該會采取積極措施追討欠款。這不僅涉及自身的經濟利益，更是維護市場信譽與合作規範的必然要求。

那麽，東北證券在這8年期間的表現如何，是否存在怠於要賬的情況？

為此，行家查看了東北證券投行業務，尤其是新三板業務的表現。

從2017年到2023年，東北證券投行業務淨收入分別為3.20億元、2.27億元、3.31億元、2.81億元、3.77億元、1.70億元和1.99億元，對總營收的貢獻分別為6.50%、3.34%、4.15%、4.25%、5.04%、3.34%和3.07%。而在2024年前三季度，投行業務0.75億元，同比下降64.45%；占比1.64%，為近年來最低值。

與此同時，東北證券定期報告中，不斷“刷新”在新三板領域的成就。

2023年，東北證券推薦5家企業完成新三板掛牌；累計完成推薦掛牌項目367個，行業排名第9位，督導新三板掛牌企業182家，行業排名第8位。⠀

2024年上半年，立項新三板並購及財務顧問項目3個，推薦1家企業完成新三板掛牌；公司累計完成掛牌企業368家，行業排名第9位；督導新三板掛牌企業185家，行業排名第8位。

2024年中報，東北證券還有如下闡述：

股轉業務堅持“中小創新企業投行”定位，著力打造特色業務模式和差異化競爭優勢。業務布局方麵，縱深推進“特色行業+重點區域”的中小企業綜合金融服務模式，深入研究首批特色行業，著力布局環渤海、長三角、珠三角、吉林省等重點區域，結合行業和區域實際提供定製化服務；客戶服務方麵，多渠道挖掘培育種子客戶，搭建產融交流平台，為客戶提供全業務鏈、全方位、全生命周期的一攬子綜合服務，助力優質種子客戶實現高質量發展，有效提升業界口碑、夯實客戶基礎。⠀

如何要賬

對券商來說，無論是為了拓展市場還是打造口碑，費用的優惠和賬期的延長，可能都是必要的業務成本。

然而，服務客戶的確非常重要。但這並不能單向的付出，更不能成為無底洞的投入。如果不能轉化為實實在在的業績，那麽這種服務是否還具有持續的“性價比”？這是一個值得深思的問題。

在掛牌之際，東北證券曾經提示了“催收”的風險，並給出了三項應對措施：一是加強對應收賬款的催收管理，通過采取有效的回款措施降低壞賬風險。二是選擇客戶時，對客戶的信用、財務狀況等風險進行關注，有效識別信用風險。三是簽訂銷售合同時，明確付款信用期和付款糾紛解決機製等條款，降低收款風險。⠀

那麽，對這位欠賬的客戶，東北證券做了什麽呢？